区块链观察 | 将 2022 年的市场崩盘与 2018 年的加密冬天进行比较

加密货币寒冬是一段以加密货币价格持续和广泛下跌为特征的漫长时期，也削弱了对该行业的热情。 那么冬天来了吗？ 目前，加密行业正面临其时代历史上最关键的时期之一。

自 2021 年 11 月达到 69,000 美元的历史新高以来，比特币目前已下跌 55%。就在几周前，第二大 DeFi 生态系统 Terra 的崩溃留下了现代历史上最严重的财富损失。 随着市值第七和第十大代币在几天内蒸发，散户、机构甚至企业投资者在 LUNA 和 UST 上损失了超过 600 亿美元。

使事情复杂化的是，加密货币与股市之间的相关性在 2022 年创下历史新高，这是自二战以来资本市场表现最差的一年。 乌克兰战争、40 年来最高通货膨胀率以及当前的货币政策只是过去六个月支持看跌趋势的一些不利因素。

直面另一个加密冬天的不安是显而易见的。 然而，自2018年以来，行业加速发展，上一个寒冬持续了约18个月，ICO时代诞生的数百个项目被冻结在我们的记忆中。

本报告将 2018 年的加密冬天与当前 6 月的熊市趋势进行比较，试图评估加密冬天是否即将到来，以及加密行业在未来几个月的预期。

ICO时代和第一个加密冬天

2017 年，在 ICO 热潮的推动下，加密货币领域经历了第一个显着的扩张阶段，该热潮在当年 12 月的第一次大牛市中达到高潮。 许多现有的初创公司和新项目都利用加密货币的新概念作为融资机制。

从宏观角度看，经济复苏将继续的乐观情绪依然存在，2008 年大衰退的一些伤痕依然清晰可见。 但科技股和数字谷仍在蓬勃发展，Epic 的“堡垒之夜”创造了 85 亿美元的年收入，苹果成为最有价值的平台。

围绕加密货币初创公司的狂热吸引了创纪录数量的资金进入该领域，其中大部分来自无杠杆的散户投资者。 多家公司已更改其名称以包含区块链或加密一词，而一些企业甚至决定将其整个业务转移到区块链以顺应潮流——这让人想起互联网泡沫。

然而，与今天相比，区块链行业的采用率更低，监管也更少。 到 2017 年底只有 104 个 Dapps 启动并运行，当时加密货币总市值在牛市高峰期历史上首次超过 8000 亿美元。 BCH、MIOTA、DASH 和 XMR 等加密货币与 BTC、ETH、LTC 和 XRP 一起进入市值前十的代币。

缺乏监管和对表现不佳项目的过度投资很快使这个新兴行业难以为继。 据估计，在 ICO 时代构思的项目中有 90% 在启动后的六个月内失败。 尽管如此，如今已成为该行业中流砥柱的项目，如 Decentraland 和 Enjin，都是 ICO 的产物。

多个骗局和失败的项目给整个行业带来了不确定性。 在 BTC 的价格创下历史新高并在 2017 年 12 月达到近 20,000 美元之后，一系列事件给该行业带来了足够的压力，将有史以来最大的牛市变成了严酷的加密货币冬季的开始。

在BTC创下历史新高的同时，全球最大的衍生品交易所CME推出首个比特币期货，机构投资者大量做空比特币，对数字资产施加前所未有的抛压。

此外，关于中国、韩国和其他亚洲国家可能禁止加密货币交易的传言以及 5.3 亿美元的 Coin check 黑客攻击导致日本场外交易在随后的几个月内停摆，吸引卖空者进行大量交易。 回到市场。

结果，比特币的价格暴跌至 7,700 美元，较 2017 年 12 月达到的 ATH 下跌了 65%。过度杠杆化的散户投资者资金融资的损失以及即将到来的监管动荡市场的不确定性导致了残酷的冬季冻结了大部分仍处于萌芽阶段的 ICO 行业。

2018年的加密货币寒冬是一个持续近18个月的低谷期。 除了持平的数字之外比特币熊市持续多久2022，这个周期的特点是兴趣和参与度很低甚至没有。 投资者的兴趣在 2019 年 7 月恢复，当时 BTC 的价格超过 10,000 美元大关，开启了复苏期，但此后不久，当 2020 年 3 月 COBID 流动性紧缩使市场崩溃时，复苏期就被打破了。

2018 年的加密冬天是由行业本身固有的多种因素共同推动的。 ICO 时代的高失败率、过度杠杆化的个人投资者形象以及对即将出台的法规的怀疑所带来的不确定性为加密冬天创造了完美的环境。 那么，四年后，历史会重演吗？

加密冬天：没有休眠，随时构建

在将当前的市场情况与2018年进行对比之前，有必要先了解一下区块链行业是如何发展到今天这个位置的。 之前的加密冬天成为 Dapp 生态蓬勃发展的关键时期，正是在这一时期奠定了我们今天所知道的行业基础。

尽管呈下降趋势，但引领区块链领域的项目仍在努力构建和增强其产品。 以太坊、EOS 和比特币的闪电网络等网络取得了重要的里程碑，而包括 Axie Infinity、ETH Lend（现在称为 Aave）甚至 Dapp Radar 在内的 Web3 项目在对该领域缺乏兴趣的时期成功启动。

经过 18 个月的不断斗争，加密行业开始出现好转迹象。 人们对该领域重新产生了兴趣，价格开始回升。 又一次挫折阻碍了加密货币的复苏，因为 COVID 几乎影响了每个行业。

2020 年 3 月，由于供应链的大规模中断和全球范围内的密集封锁，全球市场开始崩溃。 随着 BTC 价格在一天内下跌近 50%，标准普尔 500 指数在两周内下跌 23%，人们对另一个冬天的担忧是真实存在的。

尽管情况复杂，但几个垂直行业——亚马逊、Netflix、Zoom 和 Peloton——已经利用我们社会正在经历的加速数字化，推动科技股价格飙升。 同样，一个Dapp产业开始形成，龙头项目在经过两年的建设后展示了他们的增强产品。

2020年夏季，大量DeFI项目涌现，展现了去中心化金融生态的潜力。 Curve、MakerDAO、Uniswap、PancakeSwap 和其他一些 DeFi 玩家为刚刚学会以食物命名代币的数十亿空间铺平了道路，Dapp 行业的叙事已经完全改变。

与此同时比特币熊市持续多久2022，拜登和鲍威尔的扩张性货币政策在短短两年内印出了历史上所有美元的80%，为刺激消费而向经济注入的资金量让散户和机构投资者的目光转向加密货币市场。

2020 年 10 月 10 日，BTC 的价格从 COVID 底部飙升 120%，自 2018 年初以来首次超过 12,000 美元。对区块链行业的兴趣又回来了。 采用率、消费者信心和资本投资都在上升，推动了下一个牛市的开始。 在短短六个月内，BTC 的价格上涨了 134%。

DeFi、NFT 和游戏推动 2021 年牛市

到 2021 年，加密冬天将成为遥远的记忆。 牛市让 BTC 飙升至 60,000 美元以上，加密货币市值在当年 4 月首次突破 2 万亿美元大关。 BTC和ETH并列前两大加密货币，BNB、USDT、DOT、ADA、UNI、LINK呈现行业新风貌。

在这件事上，Dapp行业开始收获两年前冬天播下的种子。 该行业的三大类别——DeFi、NFT 和游戏——在 2021 年的大部分时间里呈指数级增长，吸引了数百万新用户和数十亿美元的投资。 多链互通、游戏赚钱等Web3范式尽显。

例如，去年11月，在DeFi领域所有协议中，其智能合约锁定价值超过200亿美元。 多链范式帮助像 Polygon 和 Avalanche 这样的区块链承载了锁定数十亿价值的 DeFi 生态系统。

NFT 也呈爆炸式增长，因为该领域去年产生了超过 220 亿美元的交易量。 与此同时，前 100 名最有价值的以太坊收藏品的市值估计为 167 亿美元。 Beeple、Pak 和 Fewocious 等 NFT 艺术家将 NFT 带到了主流舞台。 CryptoPunks 和 BAYC 等系列已成为一种文化现象，能够吸引名人和品牌进入该领域。 借助支持所有权和身份验证的 NFT，揭示了该区块链用例的潜力。

与 NFT 类似，基于区块链的游戏将在 2021 年呈指数级增长。Axie Infinity、Upland 和 Alien Worlds 等游戏 dapp 通过加密货币和 NFT 补偿玩家，创造新的收入来源。 此类游戏的流行，尤其是在新兴经济体，催生了“P2E”的概念。

随着该行业似乎准备好利用其最近的扩张，Facebook 的品牌重塑已经围绕元宇宙叙事创造了一个新的炒作周期。 与 Metaverse 相关的加密货币和 NFT 的需求显着增加，导致估值大幅上涨。 2021 年第四季度，Metaverse dapps 从超过 50,000 名独立交易者那里产生了超过 3.3 亿美元的 NFT 销售额。 风投和其他投资者正在向基于区块链的 Metaverse 和游戏项目投入创纪录的资金。

去年 11 月，区块链行业达到了目前的天花板。 BTC 达到 69,000 美元，一年增长 360%。 以太坊和大多数加密货币市场也在同一个月达到顶峰。 在 Meta 宣布之后，加密货币市值超过 2.8 万亿美元，整个行业都充满了乐观情绪。

复杂的宏观情景触发当前熊市

将时钟拨快到 2022 年，Dapp 行业的状况比四年前要好得多。 数百个 Dapp 吸引了超过 250 万个日活跃钱包，分布在 50 多个区块链生态系统中。 投资者的情况也大不相同，机构和企业投资者现在主导着加密领域。 随着加密衍生品的普及，累计管理的加密资产规模（AUM）接近600亿美元。 与此同时，风投和私人投资者已向区块链项目投入超过 300 亿美元，其中三分之一用于游戏和虚拟世界项目，以帮助他们构建 Web3 元宇宙的基础。

但从宏观上看，情况与2018年不同，乌克兰战火愈演愈烈的负面影响对全球市场构成严峻挑战。 此外，年初人们对美联储即将加息以应对不断上升的通胀的怀疑在几周前得到证实，当时美联储在两年内首次加息 0.5%。

此外，令人震惊的持续印钞的后果已经造成了损失。 标准普尔 500 指数创下二战以来最糟糕的开局，通胀处于近 50 年来的最低水平。 这些宏观经济因素的总和正在使市场陷入看似衰退的境地。

宏观经济形势阻碍了元界炒作周期推动的看涨趋势。 尽管 dapp 行业在过去四年中取得了令人瞩目的发展，但比特币自去年 11 月创下历史新高以来已下跌 55%。 Terra 的情况给即将经历第一次宏观经济衰退的加密货币市场带来了更大的压力。

冬天来了吗？

比较导致 2018 年加密货币冬天的一系列因素与我们现在看到的明显不同。 首先，区块链行业已经从一小群孤立的网络发展成为一系列相互关联的生态系统，每天吸引着数百万用户。 三个主要类别——DeFi、NFT 和游戏——蓬勃发展到价值数十亿美元的垂直领域。

同样，投资者的形象已经从主要的散户投资者转变为具有更大经济实力的大型机构和公司。 对这个领域的认识比以往任何时候都高，加密赞助出现在几乎每一项主要运动中，Web3 产品广告牌出现在世界各地的城市。 比特币已经被用作法定货币，可以作为委内瑞拉和阿根廷等面临恶性通货膨胀的国家的对冲工具。

NFT 也是如此。 这种类型的数字资产正在与股票和加密货币市场脱钩，并被证明是最近历史上最具弹性的资产之一。 与艺术类似，艺术在历史上一直是最受抵制的投资工具之一。 建立在 Metaverse 前沿的 Web3 品牌的崛起显示了该领域的有机增长。 Yuga Labs、The Sandbox 和 RTFKT 等 Web3 品牌已与众多零售巨头合作，包括阿迪达斯、耐克、汇丰银行、华纳兄弟等。 我们正在目睹从领先的 Web2 项目到区块链世界的人才流失。

与区块链行业一样重要的是，挑战依然存在。 Terra 的崩溃削弱了这个师。 除了 DAI 和其他一些代币，包括 Tether 在内的许多稳定币在高波动时期都难以维持其锚定汇率。 算法稳定币和该领域的总体信任水平可能会阻止智能货币进入弱化的 DeFi 领域。 安全和法规是其他需要尽快特别关注的话题。

除了区块链固有的这些挑战之外，股票和加密市场之间创纪录的高度相关性也带来了另一个负担。 如前所述，资本市场经历了自 1940 年代以来最糟糕的一年开局。 Netflix、Facebook、Roku、Wix 和 Robinhood 等飞速发展的科技股股价大幅下跌，但也有一些例外。 随着经济衰退的可能性越来越大，资本市场的短期前景看起来并不乐观。

加密冬天来了！

评估现状并与 2018 年相比，尽管 dapp 行业日趋成熟，Web3 社区加速扩张，但加密货币的冬天可能已经到来。 宏观经济形势，再加上 Terra 的崩溃，对于已经面临 Meta 牛市回调阶段的加密货币市场来说可能已经承受不了了。 但是，由于采用水平，对该行业的兴趣不应像 2018 年那样下降。

作为具有独特经济属性的新型数字资产，比特币、NFT 和其他加密货币应该会继续受到需求。 此外，企业和政府的采用将迫使立法者制定监管数字资产的政策，成为主流媒体的头条新闻。

此外，有必要考虑到加密市场是由周期组成的。 任何行业的持续增长都是不可持续的，整合和投降的周期是健康的，可以在市场内创造金融稳定性。 在元炒作周期之后，预计会出现回调。 然而，在股票与加密货币的相关性比以往任何时候都更高的时候，乌克兰战争引发了金融危机。

引用埃隆马斯克的话：“经济衰退不一定是坏事。我经历过其中的几次。往往会发生的是，如果繁荣持续太久，就会出现资本配置不当。它开始落在傻瓜身上。” 类似 这同样适用于加密冬天，这段时期应被视为清理市场的机会。 成功的项目将在艰难时期继续建设，而空洞的项目将永远无法恢复。

对于外行来说，加密冬天可能感觉泡沫破灭了，但事实并非如此。 区块链行业过去经历过加密冬天，但仍保持弹性。 虽然该领域即将经历第一次衰退，但在多个垂直领域显示的成熟度使加密领域处于有利地位，可以度过长期的熊市。

现在的主要问题是，春天离我们有多远？

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